您当前的位置: 首页 > 信托

不要迷信外来的和尚会念经

2018-08-05 19:19:21

不要迷信外来的和尚会念经

一直以来,许多国内投资者都认为中国市场不容易投资。这种观点慢慢发展,最后变得似乎只要把钱弄到海外,甭管买什么资产都好赚钱,在国内则买啥亏啥。其实,这种观点是完全不符合事实的。不信,问问那些前两年把钱弄到海外的投资者,究竟赚了多少钱,你就会发现事实和想象的不太一样。

其它不说,就以在股票市场挑选公司来说,国内的企业,其实就比海外的企业要好判断得多。

有些投资者也许会说,那你怎么不说2007年的中国石油呢,48元的价格跌下来。要知道,2007年的中国石油在48元时,有高达10倍的市净率。以10倍估值买入一个大型石油企业,本身就是非常冒险的行为。这种近似赌博的行为,与判断公司好坏已经关系不大了。

需要指出的是,这里我所说的“挑选公司”,并不等同于挑选股票

不要迷信外来的和尚会念经

。挑选股票可以看作挑选公司+挑选买入价格,而挑选公司则只是挑选公司的基本面。在内地市场,由于种种原因,发现、判断一家好公司的长期基本面,比在海外市场做同样的事情,其实要容易得多。

首先,内地市场是一个有13亿人的巨大市场。这意味着,一旦有一家公司占据了优势地位,往往就顺带获得了巨大的规模效应,也就很难被竞争对手超越。而在许多海外市场,比如南亚、欧洲市场,那里的国家数量众多、规模相当,一家企业在本国市场获得了竞争优势,往往意味着跨国竞争才刚刚开始。它们很难获得内地大型企业的地位,也就相对难判断一些。

而且,内地的经济氛围往往具备比较强的政商关系。这就意味着,越是优势企业,与政府的关系越近,也就越容易获得政府的支持,往往会变得更加具备优势。这种效应在海外市场则不明确,即使是大型的企业,有时候也会陷入小规模的诉讼而难以自拔。因此,在国内判断一家优势企业的长期基本面,往往来得更加容易。

另一个不可忽视的因素是,内地市场作为一个新兴市场,还没有达到成熟的地步。在判断内地企业时,我们可以清晰的看到,一个市场从新兴走向成熟,是怎样的一个路径。也就是说,成熟市场的今天,就是内地经济体未来的蓝图。因此,我们可以轻松地得出一些结论,比如消费的比例会上升,保险和理财的需求会上升,劳动力成本会上升,家庭会越变越小,受教育程度会越来越高,等等。

对于成熟经济体来说,判断未来的发展则没有蓝图可循。这时候,投资者就需要根据现有的条件,把科技、商业、金融、市场等各种因素加起来,努力做出一个推测。这种开放性的推测,相对于墨守成规的抄袭,固然显得更加激动人心,但是其错误率也更高。

此外,在内地,中央政府对于经济的直接管理和参与,也比西方自由经济体中政府所承担的职责要多得多。比如,在2007年以前,次贷危机的源头——大量的房地产贷款和衍生品,几乎没有受到任何监管。而在内地市场,尽管房地产市场一路高涨,但是在中央政府的指导下,对购房首付款、房地产信贷和信贷衍生品的监管也一路加码。这种类型的加码,被乔治·索罗斯称为“逆周期监管”,也是防范系统性危机的主要措施。因此,在这种更强的中央政府的管理和参与下,内地经济体也就更不容易出现突然的系统性风险。判断其中的企业,也就更加容易。

最后,对于内地投资者来说,本土性也是一个重要的企业判断优势。我经常说,判断一家企业,不能只看财务报表,而是要看这家企业的真实运作情况,能否和财务报表吻合。而对于海外企业,内地投资者几乎不可能了解它们的真实运作情况,一切只能从报表上看。对于内地企业来说,可能企业的门店就在自己家隔壁,某些企业就和自己的工作有关系。这样,就很容易感受到一家企业的真实经营状况究竟如何。

以上所说的,只是判断企业的一些方面。如果算上估值的波动、流动性的溢价、投资对手的水平等因素,内地市场还有更多的优势。因此对于投资者来说,内地资本市场其实是一个更加容易判断、也更容易盈利的地方。“海外市场更规范更赚钱”这种想法,说到底,不过是“外来的和尚会念经”的现代资本市场版本罢了。

推荐阅读
图文聚焦