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机械制造市场集中趋势明显新景气周期开启

2019-02-07 02:21:37

机械制造:市场集中趋势明显 新景气周期开启

核心观点:

下游回暖+差异化需求,推动缝制机械行业回暖缝制机械最主要的应用领域是服装加工,而全球服装贸易的回暖和国内产能出清,为缝制机械景气度提升创造了良好的外部条件。去年底开始我国服装行业经营状况也改善,营收增速探底回升。近年来,全球服装产业的产销中心向东南亚转移,这些地区对于设备价格较为敏感,进而催生对国内缝纫机械的差异化需求。增量空间的扩张叠加差异化需求,为缝制机械开启了新一轮景气周期。行业产销呈现恢复性增长、自动化对非自动产品替代的两大趋势。

日本重机领先全球,三大发展战略奠定龙头地位在两次产业转移的过程中,日本企业凭借品牌和质量优势占据全球60%以上的市场份额,毛利率高于国内企业。

日本重机在发展的过程中有选择性的扩大高利润率的业务,推行整线解决方案,这部分产品技术含量高,客户更愿意为高效率产线支付技术溢价;其次,实施智能化生产模式,在关键零部件以及产品组装方面实现了机器化生产,但人均营收领先全行业,收入与原材料投入比上升;第三,加强以中国为首的新兴国家市场业务开拓。

中国制造崛起,杰克引领国内缝制机械行业从缝纫设备的角度来看,杰克产品涉及缝前、缝中设备,下游成本倒逼+产业升级加速行业的自动化发展,公司自动化产品比例持续提升,高附加值产品提供了增量空间。从裁床业务来看,我国裁床普及率极低,杰克通过收购德国奔马推动国产化

机械制造市场集中趋势明显新景气周期开启

,将充分受益裁床普及率提升的红利,拉长景气周期。从核心部件来看,公司电控电机自主化率提高,带动毛利率上行。整体来看,行业自2015年逐步走出低谷期,以产业转移催生的差异化需求为契机,5年间公司与JUKI的收入比例从18%提升至49%,未来有望借助中国制造与需求优势实现中国制造缝纫设备行业崛起。

投资建议:

去年底开始国内下游服装行业经营状况改善,营收增速探底回升,为缝纫机械行业景气回升营造了良好外部条件。

缝纫机械行业经过过去几年企业分化退出后供给改善幅度较大,叠加16年库存去化充分,供需逆转景气向上。杰克股份品牌优质产品线完善,行业低谷完成市场与品类扩张,市场份额持续提升,目前已经跻身全球缝制机械行业前列,未来3年有望继续保持增长,逐渐缩小与日本企业差距,建议重点关注。

风险提示:纺织业投资下滑;行业竞争加剧;汇率大幅波动。

转载自:广发证券股份有限公司

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