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地方融资平台首单资产证券化或本月发行

2018-11-07 16:24:12

地方融资平台首单资产证券化或本月发行

若不出意外,地方政府融资平台的首单资产证券化将在7月成行。

中国银行间市场交易商协会文件显示,6月28日,协会已接受苏州工业园区国有资产控股发展有限公司(下称“园区国控”)发行资产支持的非公开定向债务融资工具注册,额度为10亿元,招商银行为主承销商。

一位银行人士认为,“园区国控”之所以成为平台资产证券化的首单,因为它一有苏州三大中心(三家子公司)现金流的支持,二有政府出的财政补贴的函,三有资产抵押,四有分期还本的安排。

知情人士对本报表示,目前该资产证券化已在询价阶段。但发行方与投资方在价格问题上仍存分歧。

平台试水证券化

参与定向发行的人士透露,此次“园区国控”10亿银行间私募债定向投资人包括深发展、华润深国投信托、平安信托、宏源证券、广发银行、招商证券、四川省农村信用社联合社等7家金融机构,中诚信国际信用评级有限公司给予发行人AA+的主体信用级别,给予定向工具债项级别为AAA.

该私募债的担保为“园区国控”子公司所拥有的国有土地使用权及地上建筑物,抵押率为1.3倍。

此次募集资金中的8亿元将用于置换“园区国控”本部的银行借款,余下2亿元将用于补充其控股子公司的生产经营流动资金。

还款将分三次在五年内完成,其中,2015年还本2亿元,2016年还本3亿元,2017年还本5亿元。由于是定向工具,因此只向上述定向投资人发行,流通转让也只能在定向投资人范围内进行。

主要还款来源为“园区国控”的三家子公司,苏州国际博览中心有限公司、苏州文化艺术中心有限公司和苏州物流中心有限公司所拥有的经营性物业所产生的现金流。

2011年11月的北京国际金融博览会上,银行间市场交易商协会领导就公开呼吁,尽快开展地方政府融资平台证券化试点工作。他指出,地方政府融资平台有大量资产,其实相当多的资产非常优良,“在增量资金不能重新注入的前提下,存量资产也不能流动,几乎没有出路。”

话音刚落,当年11月下旬,交易商协会就向银行下发通知,拟选择地方政府融资平台类企业为发行人,试点企业资产证券化产品。同时表示,这一资产证券化产品创新的意义主要在于化解政府平台融资违约风险。

一位银行人士称,私募债发行主体目前以央企为主,发行的债券类型以3年期中期票据居多,与项目进度基本吻合。

定价之争

“园区国控希望将利率定在6%以下,但目前看很难实现,”参与定向投资机构的一位人士透露,“银行风控目前对地方政府平台仍持审慎态度。”2011年5月,国内首批私募债试点发行,央企中国航空工业集团公司5年期50亿元的发行利率只有5.36%。

地方融资平台私募债衔枚疾走首单资产证券化或本月发行

攀升的收益率从另一侧面反映出平台对资金的渴求。除此10亿私募债之外,“园区国控”今年还登记了十多亿的债券额度。

在建项目在等着后续资金,平台贷款又迎来大规模偿债期,旧账加上新的缺口导致地方政府的融资需求极为旺盛。据审计署此前公布的数据推算,今年将有约1.84万亿债务到期,占全部待偿债务的17.7%。

而“园区国控”平台身份的两进两出,更显示出银行对平台“又怕又爱”的矛盾心态。

经查询银监会最新的6月份地方政府融资平台贷款统计表,“园区国控”已于2011年10月退出银监会的地方政府融资平台名单。也就是说,它目前依然能获得银行新的贷款。

而在此前,据接近该公司的人士透露,2010年10月28日,“园区国控”参加政府平台集中会谈,参会方包括贷款银行、苏州工业园区财政局及公司。会谈各方一致认定公司有稳定充足的经营现金流,自身现金流对债务已达到全覆盖要求,并一致同意将公司贷款整改为一般公司类贷款。

银行的担心也不无道理。虽然“园区控股”盈利较好,外部融资渠道较畅通,但短期偿债指标不高,短期债务偿付支出较大,仍有一定短期偿债风险。

截至2011年末,该公司一年到期的非流动负债为33.9亿元,较2010年末增加89.99%,主要为大批长期负债贷款集中于2012年到期所致。截至2012年一季度末,公司负债总额达273.52亿元,资产负债率为60.88%

地方融资平台首单资产证券化或本月发行

。近三年该公司资产负债率稳定在60%左右。

而从2009年到2012年一季度末,发行人经营活动净现金流波动较大,分别为17.55亿元、18.58亿元、0.7268亿元和-0.1288亿元。

“经营活动净现金流波动较大是受到结算时间影响,但这也可能影响偿债资金来源的稳定。”前述人士解释,工业园区建设涉及巨大的基础设施建设投入及水系环境平衡等复杂工序,是一个庞大的系统工程。因此,为保证发行顺利,需要谨慎确定发行利率,同时结合较好的发行时间,尽量选择银行存贷压力相对较小、同时期理财产品相对较少的时期。

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